В сфере инвестиционных банков используется коэффициент EV/EBITDA для определения стоимости копании и сравнения между собой предприятий действующих в одной отрасли. Данный показатель за частую, используется для определения дорогая или дешёвая акция исследуемого предприятия.
Под термином EV (Enterprise Value) понимается стоимость всего предприятия.
Стоимость предприятия = рыночная стоимость акций + кредиты – свободные деньги.
Желая определить стоимость своего бизнеса, сравнив со стоимостью котирующего на бирже конкурента или со стоимостью недавно проведенной сделки в отрасли, необходимо помнить, что для получения стоимости акций из общей стоимости предприятия надо отнять кредиты и прибавить свободные деньги. Деньги прибавляются, так как владелец бизнеса может выплатить свободные деньги в виде дивидендов или использовать в виде финансирования для покупки, что может значительно изменить конечную сумму.
EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) бухгалтерский показатель, показывающий прибыль до уплаты процентов по кредитам, налогов и амортизации. EBITDA показывает примерную способность бизнеса генерировать деньги. Показатель не учитывает скорость поступления денег, и время когда оплачиваются выставленные счета, также не берется в расчет инвестиции необходимые для продолжения деятельности компании. Так как на расчет EBITDA не влияет структура финансирования и налоговое законодательство страны, то использование данного индикатора упрощает сравнение компаний.
EV/EBITDA коэффициент по сути дает период окупаемости, за сколько лет инвестор окупит первоначальные вложения, при условии что в будущем сохранится тот же самый показатель EBITDA. Значения коэффициента EV/EBITDA для каждой отрасли, что делает сравнение компаний действующих в разных секторах экономике не корректным. Компании, для которых характерен более высокий уровень риска и малая доля заемных средств как правило имеют низкое значение коэффициента EV/EBITDA. Компании с большим потенциалом роста, а также высокие нормы амортизации имеют более высокое значение коэффициента EV/EBITDA.
В нижеследующей диаграмме приведены средние коэффициенты EV/EBITDA некоторых секторов экономики Европы по состоянию на начало этого года. Диаграмма составлена на основе данных собранных и опубликованных профессором Нью-Йоркского университета – Асват Дамадоран, учитываемый коэффициент – средний арифметический показатель из выборки сектора, которая насчитывает от нескольких десятков до сотен компаний
Акции эстонских компаний дешевле по сравнению с средней стоимостью акций компаний старой Европы. Например, соотношение стоимости компании к EBITDA для акции Tallinna Vesi в начале этого года составляло 9,85 в то время как по Европе средний показатель рынка был 11,8. Следовательно, учитывая средние показатели эстонских и европейских компаний котированных на бирже, стоимость компании Tallinna Vesi могла быть € 373 млн. вместо €301 млн., то есть на 24% дороже. Стоимость компании Tallinna Kaubamaja на начало 2014 года оценивалась в € 293 млн. с коэффициентом в 8,84, Европейский средний показатель составлял 10,63 что на 25% выше. Коэффициент EV/EBITDA для компаний Merko Ehituse и Nordecon были соответственно 7,48 и 6,39 что в сравнение со средне европейски показателем отрасли 9,08 на 19% и 61% меньше. Основываясь на эти данные можно утверждать, что ценность компаний котирующих на эстонской бирже ниже средних европейских.
Желая определить стоимость своей компании по данным коэффициентам в выше приведенной диаграмме, следует помнить, что ликвидность акций биржевых компаний значительно выше, компании больше и более привлекательны. Продажа компаний, не котированных на бирже значительно труднее, вследствие чего ожидаемая доходность инвестора выше, и для оценки стоимости своей компании следует применить скидку за отсутствие ликвидности в 20-40%, в зависимости от сферы деятельности и сравнительной компаний.
Эрки Каткосильд, Investment Agency OÜ аналитик